CVS

บริษัทนี้คืออะไร ทำอะไร

CVS Health Corporation (CVS) คือยักษ์ใหญ่ด้านสุขภาพครบวงจรของอเมริกา ที่เป็นมากกว่าแค่ร้านขายยาหน้าปากซอย

CVS คือการรวมร่างของ 3 ธุรกิจยักษ์เข้าด้วยกัน (Vertical Integration):

1. CVS Pharmacy: ร้านขายยาปลีกที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ มีเกือบ 10,000 สาขา (นึกถึง Boots/Watsons แต่ใหญ่กว่าและมีคลินิกในตัว)

2. CVS Caremark: ผู้บริหารจัดการผลประโยชน์ทางยา (Pharmacy Benefit Manager - PBM) รายใหญ่ ทำหน้าที่ต่อรองราคายากับบริษัทยาแทนบริษัทประกันและนายจ้าง (เป็นคนกำหนดว่ายาตัวไหนประกันจ่าย ตัวไหนไม่จ่าย)

3. Aetna: บริษัทประกันสุขภาพยักษ์ใหญ่ที่ CVS ซื้อกิจการมาในดีลประวัติศาสตร์ ทำให้ CVS มีฐานลูกค้าประกันสุขภาพในมือหลายสิบล้านคน

นอกจากนี้ยังมี Oak Street Health (ศูนย์ดูแลผู้สูงอายุ) และ Signify Health (บริการหมอไปเยี่ยมบ้าน) ที่เพิ่งซื้อมาเติมเต็มจิ๊กซอว์ "Value-Based Care"

โมเดลธุรกิจ

เป้าหมายของ CVS คือการกินรวบ "Value Chain" ของสุขภาพ: เป็นคนขายประกัน (Aetna) -> เป็นคนคุมราคายา (Caremark) -> เป็นคนจ่ายยาและรักษาเบื้องต้น (Pharmacy/MinuteClinic) -> และเป็นคนดูแลคนแก่ (Oak Street)

การรวมกันนี้ช่วยลดต้นทุนรวมและเพิ่มอำนาจต่อรองมหาศาล

ปัญหาที่รุมเร้า

CVS กำลังเผชิญมรสุมหลายด้าน:

ความเสี่ยง

1. นโยบายรัฐ (Medicare Stars Rating): การถูกลดดาว (Star Rating) ในโครงการ Medicare Advantage ทำให้รายได้จากรัฐบาลหายไปมหาศาล

2. หนี้สิน: การซื้อ Aetna และกิจการอื่นๆ ทำให้ CVS แบกหนี้ก้อนโต

3. คดีความ Opioid: ต้องจ่ายเงินเยียวยามหาศาลจากคดีการระบาดของยาแก้ปวด

สรุปและมุมมอง

CVS Health คือหุ้น Value ที่กำลังป่วย (Distressed Value) ราคาหุ้นลงมาลึกมากจน Valuation ถูกเร้าใจ และ Yield ปันผลสูง

แต่เป็น "Value Trap" หรือ "Turnaround Opportunity"? ขึ้นอยู่กับว่าผู้บริหารชุดใหม่จะแก้ปัญหาต้นทุนค่ารักษาพยาบาลของ Aetna ได้เร็วแค่ไหน เหมาะสำหรับนักลงทุนสาย Contrarian ที่กล้ารับมีดและถือรอการฟื้นตัวได้นาน